新华财经上海8月28日电（记者杨溢仁）尽管债市降息预期再度升温，上周市场流动性有所恢复，偏多因素共同发酵提振了机构信心，促使长债收益率整体震荡回落。步入月末最后一周手机配资app，信用债的大幅调整再次向利率债市场蔓延，并促使收益率重拾升势。

　　分析人士认为，在多空交织博弈的大背景下，短期内债市仍将呈现出窄幅震荡的格局，10年期国债收益率的波动区间或在2.1%至2.3%之间。

　　信用债走弱带动利率债调整

　　中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至8月27日收盘，银行间利率债市场收益率整体上行。举例来看，SKY_3M微升1BP至1.52%；中债国债收益率曲线2年期稳定在1.55%附近；SKY_10Y跳涨3BP至2.19%。

　　继上周利率震荡回落之后，本周利率债市场缘何重现盘整行情？

　　“信用债连续两日大跌或是关键影响因素。”华西证券首席经济学家刘郁说。

　　可以看到，8月23日至27日间，各评级、各期限信用债收益率的上行幅度普遍在7BP及以上。其中，长久期或低评级品种的调整首当其冲，15年期AAA级中短票收益率的上行幅度达9BP；5年、7年、10年期AA级中短票收益率分别上行了9BP、10BP、9BP；AA（2）、AA-级城投债收益率的回调幅度基本在10BP以上。

　　经历此番调整，已有不少信用债的票息水平重新回到2.50%之上。

　　“受到信用债行情的扰动影响，本周利率债各期限收益率也开始轮番上行。就8月27日全天来看，利率债收益率曲线几乎平行上移了2BP至3BP，10年及30年期国债的活跃券分别收于2.19%、2.38%。”一位机构交易员在接受记者采访时指出，“不过，个人对此并无太大担忧。毕竟，从债市活跃度的角度来看，虽然债券流动性有所下降，会使得以博取资本利得为主的交易盘选择离场，可在本轮债市调整的过程中，资金面表现尚可，资金利率中枢未出现显著上移，且当资金面边际趋紧时，央行也会即刻在公开市场加大逆回购投放量。”

　　不少业内专家认为，对于以博取票息价值为主的配置盘而言，若资金面能维持平稳，则在信用利差走阔时，信用债的吸引力会重新回升，从而平抑利率的上行。

　　调整终结尚需更多利好刺激

　　银行间市场交易商协会副秘书长徐忠近期在受访时对当下债市的三大“认识误区”进行了逐一阐明，并指出近期一些金融机构在央行提示风险后，“一刀切”地暂停了国债交易，是对央行意图的误读。央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间“等表态，缓解了市场对监管的担忧，也在一定程度上给疲弱的市场注入了一剂”强心针。

　　“这说明债市防风险不等于利率上行。”一位券商固收部门负责人在接受记者采访时直言，“我们对于债券市场的后续表现仍然保持偏乐观的态度。一方面，降息、降准仍处于‘在途’状态；另一方面，基本面是债市最重要的胜率支撑；再者，人民币资产中，债券之外，可替代资产较少；最后，防风险需要避免发生新的风险。”

　　那么，在何种情况下，债市本轮调整才会终止？

　　刘郁认为，可能需要看到以下两种情况的出现。其一，是信用债市场中刚性买盘的出现，参考历次赎回的负反馈情况，信用债的主要承接盘往往为保险及券商自营等稳定负债型机构，但此类投资者对于票面收益率的需求往往更高，若想看到其主动大幅承接，则信用债通常已经超调，跌出了较为极致的性价比。

　　其二，是央行采取更有力的宽松手段。如果后续央行降准填补基础货币缺口，则债市情绪有望修复。

　　中金公司观点亦认为，如果未来货币市场等超短端利率进一步走低，资金成本下降，那么当前长端利率面临的约束和分歧会迎刃而解。就目前来看，在国内稳增长压力有所加剧、海外约束减弱的背景下，后续货币政策或延续宽松取向，政策利率仍有下调空间，不排除降息节奏加快的可能。对于债市来说，在央行转向侧重价格调控的背景下，政策利率的调降必然会带动货币市场利率回落补降，并率先打开中短端利率的下行空间，短期限债券相比长债而言仍具有一定的安全垫；至于长债利率，虽然短期在交易热情降温以及行为监管延续的背景下可能转向盘整，但考虑到中长期经济结构转型以及潜在的政府加杠杆行为，则在政策利率、货币市场和中短端利率进一步下行后，长端利率还是会迎来一定的补降。

　　值得一提的是，截至8月28日收盘，利率债市场收益率呈现出了涨跌互现的格局。举例来看，SKY_3M回落1BP至1.51%；中债国债收益率曲线2年期下行2BP至1.54%；SKY_10Y下探2BP至2.17%。

　　短期配置布局建议量力而行

　　综上，回到债市的短期布局层面，“整体来说，年内可能还会有利率再度下行的机会，但需要等国内货币政策宽松空间进一步打开。”华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮称，“当然，后续若消费等经济数据出现进一步明显增长，或者政府债发行冲击超预期，那么利率也可能进一步上行。由此，在债券的投资组合上，我们更建议当前各机构的主要仓位风格偏配置持有，可以选择‘1年至3年期信用债+5年至7年期利率债+部分流动性较好的现金组合’，根据组合久期来搭配占比，同时将整体久期维持在中性或略高水平。另外，各机构也可以视组合波段交易情况逢调整加仓少量长端利率。”

　　上述分析师认为，从静态来看，当前国债在7年期左右的性价比更好，短债可考虑5年期附近各券；国开债在8年至10年期附近的性价比较高，短债5年期品种尚可；农发债8年至9年期左右的产品性价比尚佳手机配资app，短债可关注5年期左右品种；进出口银行债的优选券种同样在8年至9年期左右，5年期品种尚可。